大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人的会议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到(dào)中东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面(miàn)对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率事件发生，二(èr)季度(dù)起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能(néng)性依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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