事件

　　5月11日，统(tǒng)计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结(jié)构分(fēn)化、与终端(duān)需求(qiú)相关的服(fú)务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求端(duān)驱(qū)动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的(de)滞后指标(biāo)，表现出明显的周期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与(yǔ)经济走势(shì)大体类似，一(yī)般滞(zhì)后(hòu)经济表现2个季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响和(hé)外(wài)需拖累部(bù)分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要(yào)来(lái)自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜供给充足，价格回(huí)落成为(wèi)拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成本(běn)压力(lì)缓(huǎn)解等有关。

　　需求(qiú)修复较(jiào)早的领(lǐng)域、线下消费相关的商品(pǐn)和服(fú)务，在价格(gé)上(shàng)已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商品服务(wù)同比自(zì)年初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上游行业涨(zhǎng)价(jià)，在(zài)PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教娱制(zhì)造业价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费(fèi)活(huó)动持续改善(shàn)等或(huò)带(dài)动(dòng)内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在逐步(bù)显(xiǎn)现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖(tuō)累明(míng)显。4月(yuè)，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉(ròu)环比降幅(fú)收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果(guǒ)大(dà)量(liàng)上(shàng)市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能(néng)充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分(fēn)点。非食品环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落(luò)拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通(tōng)信项环比(bǐ)延续(xù)低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务(wù)环比(bǐ)明(míng)显(xiǎn)上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原(yuán)材料和加工工业亦(yì)有走弱；生活资料(liào)环比走(zǒu)平、上月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行业来看(kàn)，原油等上游原材料链条(tiáo)相关(guān)价格回落，与线(xiàn)下(xià)消费相关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数(shù)行业环(huán)比(bǐ)价格回落、上游古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读原材料(liào)链(liàn)条尤其明(míng)显。煤炭开采、石(shí)油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)，古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读汽车制造(zào)、通信制造(zào)等部分中下游制造业价(jià)格(gé)有所回落，但文教娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读fú)反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券(quàn)研究报(bào)告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金(jīn)证券股份有(yǒu)限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读