通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于活(huó)期。产品推出的目的(de)更多是为(wèi)吸引(yǐn)存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款是指不约定(dìng)存期，在支取时(shí)提(tí)前通(tōng)知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的两种类型。在存入款项时不(bù)约(yuē)定(dìng)存期，支取时需提前通知银行，约定支取存款的(de)日期和(hé)金额方能支取，按(àn)存(cún)款(kuǎn)人提前(qián)通知(zhī)的期限(xiàn)长短划分为一天(tiān)通(tōng)知存款和七(qī)天通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必须(x美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗ū)提前一(yī)天通知(zhī)约(yuē)定支取存款，七(qī)天通知存款必须(xū)提前七天通知(zhī)约定(dìng)支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)。通知存(cún)款(kuǎn)面向个人和企(qǐ)业(yè)办理。

　　协定存款是(shì)对协(xié)定额(é)度以内的部(bù)分(fēn)给予(yǔ)活期利率，对超过(guò)协(xié)定部分给(gěi)予协(xié)定存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户(hù)的每日(rì)留存金额，结(jié)算账户(hù)每日(rì)余额低于最低留存额（含(hán)）的(de)部分按(àn)活期存(cún)款利率计息(xī)，超过部分按中国人民银行规定的协定(dìng)存款利率计息(xī)的存款。协(xié)定(dìng)存(cún)款面向(xiàng)企业办理(lǐ)。

　　2. 通知、协定存款当前(qián)利率水平(píng)？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规(guī)定(dìng)新的利率(lǜ)上(shàng)限，则(zé)7天通知存款利率的(de)上限被设定为1.55％。根据央(yāng)行公(gōng)告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活(huó)期(qī)挂牌基(jī)准利率为(wèi) 0.35％ 。如(rú)以(yǐ)此(cǐ)为标(biāo)准，则国有四大行 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率的上(shàng)限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存(cún)款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定(dìng)存款利率上限为 1.35％ 。

　　城(chéng)商行与农(nóng)商行(xíng)通(tōng)知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的(de)银行(xíng)超(chāo)过新规上限。我(wǒ)们(men)梳(shū)理了国有银行、股份制银(yín)行、 20 家(jiā)城商行（按资产规(guī)模排序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银(yín)行与股份行挂牌利率未(wèi)超过央行新规(guī)上(shàng)限，超过(guò)上限的银行主(zhǔ)要集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家(jiā)超(chāo)过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天(tiān)通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银(yín)行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌(pái)价(jià)，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题。我们(men)在梳(shū)理过程中发现，部分银(yín)行个(gè)人通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最高利(lì)率高于(yú)挂牌利率，其 1 天的(de)通(tōng)知存款最高利率(lǜ)为 1.75％ ，而其挂(guà)牌利率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上限(xiàn)对(duì)实际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影响如何(hé)？

　　部分城(chéng)商行和农商行(xíng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率或将有所下调。目(mù)前超(chāo)过利率新规上限(xiàn)的主(zhǔ)要为城商行和(hé)农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％ 的银(yín)行超过上限，其中 7 天(tiān)通知存(cún)款的最高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执行会导致部分城商(shāng)行和农(nóng)商(shāng)行（合理估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知存款和协定存(cún)款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和M2的增速(sù)产(chǎn)生(shēng)影响？

　　其一，通知存款和(hé)协(xié)定存款应属(shǔ)于其(qí)他存款，对M1或(huò)没有影响。根据《存(cún)款统计分类及编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款(kuǎn)与(yǔ)普(pǔ)通存(cún)款并(bìng)列，并(bìng)不属于单(dān)位(wèi)存款(kuǎn)和储蓄(xù)存款。则考(kǎo)虑到(dào) M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之(zhī)和，其不在 M1 的包含(hán)范围之(zhī)内，利(lì)率上限的设(shè)定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累M2增速。根据《存款统(tǒng)计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的(de)其他存(cún)款科目，则其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能有部(bù)分个(gè)人或企业将通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款投(tóu)向收益(yì)率更高的理财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中(zhōng)，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考(kǎo)虑到4月居民存(cún)款已(yǐ)经开(kāi)始重新流向表(biǎo)外，M2增速(sù)预计将(jiāng)进入下行通道(dào)。M2 近(jìn)一年的上行由个(gè)人(rén)存款推动，资(zī)管资金回表(biǎo)也(yě)主(zhǔ)要来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百分点中，有 3.1 个百(bǎi)分点来源(yuán)于个(gè)人存款的(de)规模扩张。年初(chū)以(yǐ)来 1.6 万亿资管资(zī)金(jīn)回(huí)流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门。但随(suí)着4月居民存款同比首次由增(zēng)转降，居民资产配(pèi)置或回流表(biǎo)外，对应(yīng)的则是M2同比超过市(shì)场预(yù)期下行(xíng)。再(zài)考虑(lǜ)到(dào)此次(cì)通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速(sù)居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　本次(cì)约束通知存款和(hé)协定存款利率，核心目的是缓(huǎn)解银行净息差压力。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银(yín)行(xíng)的利润是(shì)准公共(gòng)品，去向有三(sān)：一是利润分配(pèi)给财政的非税收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨备以应(yīng)对坏账风险。既要保证商业银(yín)行的合理(lǐ)盈(yíng)利(lì)水平，又要不(bù)抬高(gāo)实体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款利(lì)率进行调(diào)整。

　　实(shí)际上，去年9月(yuè)主要银行(xíng)已经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至(zhì)今(jīn)其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随着(zhe)商业银(yín)行普通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。而部分中小(xiǎo)银(yín)行未高息揽储，其通知存款(kuǎn)利率和协定存款(kuǎn)利率明显(xiǎn)偏高，实际(jì)上不利于商(shāng)业银行整体(tǐ)负(fù)债端(duān)成本的下降，也(yě)成为本次(cì)约束(shù)通知存(cún)款和协定存(cún)款利率的触(chù)发(fā)因素。

　　是(shì)否是新一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)开始？目前(qián)十年期国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮(lún)下调(diào)时(shí)低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因而目(mù)前(qián)尚不具备(bèi)充(chōng)分(fēn)条件。2022 年 4 月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调(diào)整存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调(diào) 5bp ，也相应触发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银(yín)行下调存款利率，如一年(nián)期(qī)定期存款(kuǎn)利率下调 10BP 。而从(cóng) 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改(gǎi)善

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售(shòu)较上(shàng)周有所改善，今年以来(lái)累(lèi)计同比增(zēng)长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同(tóng)比较上周上升27pct至67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日，乘用车(chē)市场零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车货(huò)运量有(yǒu)所反弹，京沪深迁徙指数继续(xù)上行。截(jié)止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％ ；京沪深(shēn)迁(qiān)徙趋(qū)势较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府消(xiāo)费：截至5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿一(yī)般债，下周计(jì)划发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产市场：地(dì)产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖，五(wǔ)一过(guò)后因城施策(cè)继续加(jiā)码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商品房(fáng)周(zhōu)均成(chéng)交面积两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构(gòu)看(kàn)，一线(xiàn)、二线和三线(xiàn)城市分(fēn)别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵(guì)阳、内蒙古等 30 余个城市进行(xíng)了公积(jī)金(jīn)贷款(kuǎn)政策(cè)的调整(zhěng)和优化(huà)。

　　5）政府性(xìng)基金与基建：当周新增专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业生(shēng)产：受五一假期及需求走弱(ruò)影响，开(kāi)工率连周下(xià)滑(huá)。截至 5 月 5 日，高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率继(jì)续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年(nián)同期（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效(xiào)率(lǜ)有所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港(gǎng)口(kǒu)货物吞吐(tǔ)量较上周回升 0.8％ ，高速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量(liàng)较上周分别回落(luò) 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价(jià)格：猪肉价格继续下行，菜价、果(guǒ)价(jià)回升。截(jié)至(zhì) 5 月 4 日，猪(zhū)肉零售价下(xià)跌 0.1％ 至(zhì) 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜、水果价格(gé)分别环涨 0.6％ 、 2.1％ ，同(tóng)比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品(pǐn)价格：油价小幅(fú)回升，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油(yóu)周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至(zhì) 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策(cè)与汇率：逆回购地量延续(xù)，资金利率小幅下行。截至 5 美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗月(yuè) 12 日，本周(zhōu)逆回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周(zhōu)小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指(zhǐ)数小幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美元指(zhǐ)数小(xiǎo)幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上周贬(biǎn)值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度(dù)慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日(rì)历：关注中国 4 月经济(jì)数(shù)据

　　内容节(jié)选(xuǎn)自申(shēn)万宏源宏观研(yán)究(jiū)报告：

　　《存(cún)款利率下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始？——申万(wàn)宏(hóng)源宏(hóng)观(guān)周报·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾(jiǎ)东(dōng)旭 王胜

　　发布(bù)日期(qī)：2023.05.13

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