本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看(kàn)，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子(zi)尾巴长不(bù)了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是(shì)美联储加息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联(lián)银行日前将中国股票评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据(jù)预(yù)示(shì)着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行(xíng)。英(yīng)为财情的美联(lián)储利(lì)率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条以来最快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资(zī)产(chǎn)盈(yíng)利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末(mò)，其实际存(cún)款较(jiào)去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约(yuē)57.8％。全球银(yín)行业危机(jī)频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头(tóu)股招行等承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年最后3个月股价(jià)大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支(zhī)了盈利(lì)增速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二(èr)者市净率远高(gāo)于(yú)行(xíng)业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策面(miàn)来看，让(ràng)央(yāng)企国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局(jú)日(rì)前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥(gē)”的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估(gū)龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为1笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花8次(cì)和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次(cì)，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低(dī)。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月行情能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看(kàn)两点(diǎn)：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大行业指数(shù)，电气设(shè)备板块能否企稳。该指(zhǐ)数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降(jiàng)低6.52％。不过，龙(lóng)头宁(níng)德时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪(hù)深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回(huí)到W形整理格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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