财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半年以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存续(xù)理财(cá什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试i)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过(guò)银行贷款利率，什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试ong>可能会(huì)给部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩(jì)比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与(yǔ)发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括(kuò)但不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次(cì)，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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