5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗(li天之蓝52度多少钱一瓶áo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未增加(jiā)太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需(xū)求复(fù)苏不及预期的(de)背景下，天之蓝52度多少钱一瓶height: 24px;'>天之蓝52度多少钱一瓶医(yī)药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻(wén)发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三级(jí)医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群(qún)众(zhòng)需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的分布(bù)将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的(de)医(yī)疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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