核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的(de)投资(zī)策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利支定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思(zhī)付率，投资(zī)者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(j定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思iào)低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价(jià)的情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计会在(zài)下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而(ér)从(cóng)2010年到(dào)现在的(de)历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也(yě)保证了(le)其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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