金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知道(dào)是(shì)出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡(dù)今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福(fú) 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来(lái)越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增长或0增长、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端(duān)节前增snp眼霜在韩国是什么档次，韩国snp眼霜怎么样长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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