银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在的收(shōu)购方担心承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾为第一(yī)共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去(qù)，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危机引发(fā)了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当(dāng)前美国(guó)私(sī)人部门资产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就(jiù)去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全(quán)球知名机构的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联(lián)储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民(mín)利息(xī)支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共(gòng)振成为了(le)一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不(bù)同，国(guó)内(nèi)和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到(dào)担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以为(wèi)继，且(qiě)产成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出规避不(bù)确(què)定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可(kě)能不(bù)会(huì)降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超预(yù)期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关(guān)系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大(dà)了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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