调油逻辑(jí)提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调(diào)明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连续(xù)出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方(fāng)面(miàn)由(yóu)于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货(huò)分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原(yuán)油近期(qī)回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得(dé)市(shì)场对于美国(guó)调油需求的(de)预期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组(zǔ)长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的(de)原因(yīn)更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处(chù)于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造(zào)套(tào)利空间，同时我们(men)从去年(nián)四季度(dù)至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国(guó)芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调油需求的主要时期，而今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突(tū)影(yǐng)响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费(fèi)走(zǒu)弱的向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真(zhēn)正(zhèng)进入(rù)美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下(xià)，成品油消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期(qī)大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)向华强敢惹霍家吗，向华强和霍家哪个厉害去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面(miàn)临累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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