金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回(huí)落的(de)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输(shū)出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小汽车价铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗格(gé)环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素的(de)影响，食(shí)品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是(shì)偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨(zhǎng)幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求(qiú)相对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(x铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗uǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国(guó)际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告(gào)也提及通缩。报告(gào)提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于(yú)温(wēn)和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上(shàng)有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政(zhèng)策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化(huà)而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化(huà)领(lǐng)先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显示，资金空转多发(fā)生在经济(jì)回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机(jī)构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的(de)经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的(de)活动多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低(dī)估(gū)，前半(bàn)程(chéng)靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周(zhōu)期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修复等，有利于稳定低(dī)能级城市需求。

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