上(shàng)市公(gōng)司(sī)退市在A股早(zǎ10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适o)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上(shàng)市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱(qián)进行赎(shú)回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中(zhōng)埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(q10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适uán)面注册制改革(gé)的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短(duǎn)板不(bù)能视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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