近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募商(shāng)品(pǐn)期(qī)货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅近三成，备受投(tóu)资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及，本(běn)期已(yǐ)实现收益指基金本期利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不(bù)含公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本期利润(rùn)为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收益(yì)。

　　期末(mò)基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值(zhí)增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看，除(chú)华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)均受(shòu)到净申购(gòu坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增(zēng)幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下(xià)几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在(zà坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸i)资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆(dòu)等(děng)大宗商品价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时(shí)由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一(yī)般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量(liàng)处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季(jì)度(dù)白(bái)银在初期(qī)两(liǎng)个月处于(yú)振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要(yào)受(shòu)制于白银工(gōng)业(yè)属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联(lián)储货(huò)币政策(cè)调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体系(xì)的流动(dòng)性(xìng)风险、新(xīn)兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价值(zhí)进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价(jià)的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配(pèi)置(zhì)。

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