银行业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担(dān)心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需(xū)求低(dī)迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我(wǒ)们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引发美联储(贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样(yàng)的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居(jū)民部(bù)门(mén)的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确(què)定(dìng)性风险；三是(shì)前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得(dé)不面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的(de)大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者(zhě)幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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