美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根(gēn)据美国国(guó)会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流(liú)动性、风池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作(zuò)用于全球金融、实(shí)物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情(qíng)景(jǐng)下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīn池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊g)市场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关(guān)注的重点也(yě)将(jiāng)重新回(huí)到(dào)美联储的(de)货(huò)币政策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师(shī)赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令君对(duì)记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下行风(fēng)险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的(de)避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产(chǎn)一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)政(zhèng)策，对美(měi)股也是(shì)一大(dà)利好。他还(hái)认(rèn)为(wèi)，美国政(zhèng)府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年(n池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ián)内可以继续举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参(cān)议院已经投(tóu)票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据(jù)和工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表的(de)贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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