财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明(míng)显的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度(dù)上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速也(yě)350开头的身份证是哪里的分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发展在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场(chǎng)集中度350开头的身份证是哪里的仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士(shì)指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的(de)嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低于(yú)去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高(gāo)端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由(yóu)外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量(liàng)高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加(jiā)去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破(pò)增(zēng)长(zhǎng)瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量(liàng)同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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