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欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好华泰宏观4月中国宏观数据预览：增长动能环比走弱、低基数效应凸显

　　4月中国(guó)宏观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基(jī)数提振(zhèn)，预计当月(yuè)总投资(zī)同比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看(kàn)，4月欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好基(jī)建投资(zī)可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回(huí)落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％，而受去年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名(míng)义出口(kǒu)增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业(yè)：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工(gōng)业(yè)开工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化(huà)开工率环比(bǐ)上行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月(yuè)制造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指(zhǐ)数环(huán)比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽车(chē)、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为明显(xiǎn)。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián)五一假期居民(mín)此前受抑制的旅游需求得(dé)到(dào)集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数及总(zǒng)收入(rù)均超过(guò)2021及2019年水平(píng)，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前水平(píng)（参(cān)考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投(tóu)资(zī)回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中(zhōng)城市销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地(dì)成交(jiāo)方面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年(nián)同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏(zòu)有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻(bō)璃库存(cún)较3月(yuè)同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及(jí)在手资金情(qíng)况(kuàng)能(néng)否回(huí)暖，地产新开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再(zài)度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能支撑低基数下(xià)基(jī)建投资继续(xù)上(shàng)行(xíng)。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％，而(ér)受(shòu)去年高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需(xū)仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分点，鉴于(yú)3月(yuè)（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口额增(zēng)长(zhǎng)有望保(bǎo)持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或保持较高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期(qī)贷款延(yán)续年初至今的较强势头、购(gòu)房需求(qiú)回(huí)升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需(xū)求(qiú)有望继(jì)续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企业中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较去年同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和(hé)基建相(xiāng)关支出(chū)有望保持较快(kuài)增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预期。

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