自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估(gū)等主题层(céng)出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一(yī)季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示(shì)对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计(jì)更注重基本面和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一(yī)只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，一(yī)季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液(yè)、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn教师一年的工作日有多少天，一年有多少周)的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是(shì)易方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元(yuán)，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自己(jǐ)的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的(de)一(yī)点是，投资者可以用很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发(fā)展(zhǎn)，等到它(tā)们用事实证明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能(néng)并不显著。但如教师一年的工作日有多少天，一年有多少周果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标(biāo)系(xì)，希望能正确(què)评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因(yīn)为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一(yī)情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的(de)回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历(lì)过市场(chǎ教师一年的工作日有多少天，一年有多少周ng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股(gǔ)票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并没(méi)有进行(xíng)大幅度(dù)调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度(dù)末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端(duān)制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下(xià)跌。在海外(wài)金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态度(dù)，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如何调整投资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其(qí)管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度(dù)中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是(shì)否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储(chǔ)在货(huò)币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则(zé)录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代(dài)了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化(huà)上看，此前(qián)连续(xù)3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退出该基(jī)金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化(huà)股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术(shù)革命，将极大提(tí)升全社会的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我(wǒ)们当下的(de)研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的(de)价格买(mǎi)入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知、并最终映射到投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存(cún)周(zhōu)期的尾段(duàn)，我(wǒ)们(men)可(kě)能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模式，迎(yíng)来(lái)投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等(děng)板(bǎn)块(kuài)龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的(de)阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性(xìng)行业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要(yào)重(zhòng)视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当前选(xuǎn)择(zé)承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精力(lì)集(jí)中在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身创(chuàng)造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业(yè)，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投(tóu)资者创造价值。分(fēn)享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而(ér)非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造(zào)成(chéng)较大扰(rǎo)动。美国(guó)失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需(xū)要一(yī)个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据(jù)分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀(zhàng)和金(jīn)融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经(jīng)济体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更(gèng)加优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资(zī)机(jī)会。期(qī)待为持有(yǒu)人创造良好收益(yì)。

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