昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个(gè)地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢g>4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他(tā)就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩(yán)油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把(bǎ)通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力(lì)合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬(xún)后(hòu)，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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