原本被(bèi)视为极其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上(shàng)市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会公(gōng)布(bù)的数据(jù)，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上市企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报(bào)来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力(lì)。年(nián)报(bào)显示(shì)，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)3563.45亿(yì)元，营收榜前元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突(tū)破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一季(jì)度营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分(fēn)析(xī)师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了(le)稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部(bù)品牌(pái)产(chǎn)品线全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 元的结构和部首是什么意思，元的结构和部首是什么字strong>非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在(zài)40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一(yī)年(nián)的(de)6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升(shēng)级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现(xiàn)金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数(shù)较高(gāo)，以(yǐ)及(jí)公司主(zhǔ)动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省内“内卷”和名酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道(dào)等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总存货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况(kuàng)亦(yì)能(néng)一定程度上反映当(dāng)前渠(qú)道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末(mò)，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们发(fā)现整个市(shì)场除了茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都(dōu)存(cún)在价格倒(dào)挂现象，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济(jì)面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者关(guān)系互动平台回答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一。加之消费观念、消费习惯的(de)变化，即使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费(fèi)场景大规模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各(gè)环(huán)节都在努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用(yòng)一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。