5月以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基金、南方基金等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半(bàn)导体板(n是正极还是负极，L是正极还是负极bǎn)块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年(nián)内超半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为(wèi)，资(zī)金对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对(duì)板(bǎn)块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持(chí)续推进，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指半导体指数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日(rì)攀(pān)至年内高(gāo)位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌，但资(zī)金对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题(tí)ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨。其中(zhōng)，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至(zhì)5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大(dà)幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列第一，年内份额(é)猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持(chí)续下跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复苏不及(jí)预期主要(yào)原(yuán)因(yīn)，一是国产替(tì)代(dài)进(jìn)程不(bù)及预期，国(guó)内半导体企业(yè)相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替代过程(chéng)中产品研发(fā)和(hé)客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经济疲软背(bèi)景(jǐng)下，全球电子产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可能(néng)不及预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田(tián)光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的(de)构成央国(guó)企对(duì)资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升(shēng)也会更加依(yī)赖数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期(qī)关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期维度数字(zì)经济有顺周(zhōu)期属(shǔ)性，经济复苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金(jīn)战(zhàn)略(lüè)投资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回(huí)顾年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部位置(zhì)；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到(dào)4月初半(bàn)导体指数出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多(duō)个股的股(gǔ)价其(qí)实是(shì)过度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬半导体一季报披露，整体呈现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回(huí)调。”刘源直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者(zhě)对板块(kuài)价值的(de)肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表示(shì)，长期(qī)看好半导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田(tián)光远表示，从基本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了新的需求(qiú)增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计未(wèi)来1-2个(gè)季度虽然会(huì)有(yǒu)一定业绩的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏(sū)，另一方面中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子板块(kuàn是正极还是负极，L是正极还是负极n是正极还是负极，L是正极还是负极span>i)和细分(fēn)线索较多，始终有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估的机(jī)会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当前该板块(kuài)很(hěn)多(duō)优(yōu)质的公司处于历史估值分位(wèi)低位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一(yī)步表示，人类(lèi)历史经(jīng)历了三次(cì)工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人工智能从感知智能(néng)走向认知智能后，将对人(rén)类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大的影响，也会(huì)开启新一轮(lún)的工业(yè)革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联网革命和移动(dòng)互联网革命后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生(shēng)了影响，云侧变化最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产(chǎn)生了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的(de)落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新的投资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投资价(jià)值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设(shè)备材(cái)料(liào)国产化为代(dài)表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块(kuài)，其中，从半导(dǎo)体(tǐ)国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非常好的机会(huì)。首先，基本面上，美国(guó)对中国的(de)极(jí)限制裁将加速(sù)中国芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年(nián)的充(chōng)分调整，股价已经充(chōng)分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏(sū)情况，预判半导体(tǐ)景气的(de)拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的(de)基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司的一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国(guó)产化趋势仍(réng)在加速推(tuī)进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中(zhōng)最大的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际变化(huà)，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要结合基(jī)本(běn)面变(biàn)化综合判(pàn)断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源补(bǔ)充道。

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