大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计(jì)联(lián)邦基(jī)金利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明(míng)宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研(yán)究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分(fēn丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之(zhī)后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油化工整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑进(jìn)一步减产，叠加丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗美国的(de)收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季(jì)是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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