原本被视为极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业(yè)绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两位数(shù)增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足(zú)够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长。但随着(zhe)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)集中度提(tí)升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企(qǐ)业(yè)的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(x苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗íng)业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同(tóng)都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结(jié)构优(y苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗ōu)化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自(zì)身的(de)品(pǐn)牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名酒格(gé)局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财(cái)报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像皇台一(yī)般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利(lì)润(rùn)3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(苯可以和溴水发生反应吗为什么，苯可以和溴水发生加成反应吗huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为(wèi)去年同期基(jī)数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另(lìng)一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司(sī)的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一(yī)季度末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于库(kù)存的问题时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于(yú)正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫(yì)情(qíng)影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环(huán)节都在努力，其中最关(guān)键的是(shì)，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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