近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备(bèi)受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季(jì)度(dù)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1196.50万(wàn)元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基(jī)金本(běn)期利(lì)息收入、投(tóu)资收益(yì)、其他(tā)收入（不(bù)含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额(é)，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现(xiàn)收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金(jīn)份额净(jìng)值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长率方面，报(bào)告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额的(de)增减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎(shú)回外(wài)，其他(tā)3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受到净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增(zēng)加2300万(wàn)份至2.94郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期初(chū)减(jiǎn)少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美(měi)豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引郑州是哪个省的城市，郑州是哪个省的城市啊领国内豆粕价(jià)格下挫；其次(cì)，国内现货供应相对(duì)充(chōng)裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时(shí)由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春(chūn)节(jié)前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又(yòu)很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低(dī)了(le)市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经济衰退(tuì)担忧(yōu)继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需关注突(tū)发地缘政治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险、新(xīn)兴(xīng)经济体债(zhài)务(wù)风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有(yǒu)一次加息。随着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银(yín)的(de)高(gāo)弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极配置。

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