4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及(jí)物流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同(tóng)比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求(qiú)回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效(xiào)应提振4月工(gōng)业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下(xià)行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期(qī)跌(diē)幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月(yuè)，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环(huán)比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫情(qíng)影响较大的工业生产可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等(děng)线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内旅游(yóu)出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评：五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成(chéng)交方(fāng)面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工(gōng)节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能(néng)否回(huí)升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？>通胀：食品价格(gé)持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计(jì)4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基(jī)数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱(ruò)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦(mài)批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较(jiào)3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继(jì)续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总(zǒng)体较(jiào)高；另一方面，海外经济动能继续减弱且内需仍(réng)待(dài)恢复(fù)，工业品价格同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价(jià)格指数或有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但低基数及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太(tài)、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉(lā)美的(de)一体化产业链、需(xū)求(qiú)链(liàn)的(de)格(gé)局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能(néng)超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头(tóu)、购房需求(qiú)回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企(qǐ)稳回升，政策性银行金融(róng)工(gōng)具(jù)继续带(dài)动(dòng)基建投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债融资较(jiào)去年同期(qī)略有走(zǒu)弱。财政方面，去年(nián)留抵退(tuì)税(shuì)低基数下，财(cái)政收(shōu)入增(zēng)长有望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望(wàng)保持较快增长——预(yù)计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍(réng)是近期(qī)准财政(zhèng)的主(zhǔ)要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期(qī)、稳地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸显》

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