四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的>。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定(dìng)存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解(jiě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去(qù)二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国(guó)内存(cún)款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好(hǎo)债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人(rén)和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意(yì)到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带(dài)动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。