大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的(de)战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目(mù)标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报(bào)道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他(tā)们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差(chà)异(yì)。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达预期的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格(gé)创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落、采购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来(lái)其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的(de)宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端(duān)带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油库(kù)存超(chāo)预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货(huò)能(néng)化高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(h手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州uì)有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑油制的聚乙(yǐ)烯(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长再(zài)次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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