金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(j侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类iàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻银行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大规侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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