私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向(xiàng)社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施(shī)登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问题予以(yǐ)规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理等环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具体(tǐ)来看(kàn)：<武警能打过特警吗/p>

　　募(mù)集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了(le)私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法(fǎ)》募集规模的基(jī)础上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的(de)私募(mù)生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引(yǐn)导私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多层(céng)嵌(qiàn)套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资基金(jīn)或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融(róng)资工具，不得(dé)为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部(bù)制度，遵循(xún)投(tóu)资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金(jīn)在交(jiāo)易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提(tí)出规(guī)范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信(xìn)息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人和(hé)私募证券投资(zī)基金信息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结合市(shì)场状况和自身管理能力制(zhì)定并持(chí)续更新流动性风险应急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务(wù)，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源(yuán)的(de)合规(guī)性(xìng)进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì武警能打过特警吗)报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将更有(yǒu)利于行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基(jī)金的(de)套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于(yú)投资(zī)集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资(zī)要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合(hé)同变更的(de)，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当(dāng)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基金，要求在《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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