在华尔(ěr)街经(jīng)济学家和央行官员(yuán)争论美国经(jīng)济是否以及何时会陷(xiàn)入衰退之际，大(dà)型(xíng)基金(jīn)经(jīng)理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了解到，越来(lái)越多的专业(yè)选股人士将资金从银行(xíng)等(děng)对经济(jì)敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)中撤(chè)出，转而投资公用事业和基本消(xiāo)费(fèi)品等在经济低迷(mí)时期被视为具有(yǒu)弹性的(de)股票。

　　美国银行(xíng)汇编(biān)的数据(jù)显示(shì)，同(tóng)时做多和做空的对冲基(jī)金已将(jiāng)其周期性(xìng)股票与防御性股票的(de)比例降(jiàng)至至少(shǎo)2012年以来的最低(dī)水(shuǐ)平。对于只(zhǐ)做多(duō)的基金(jīn)经理来说，他(tā)们对周期性公司(sī)(这些公司的命运取(qǔ)决于商业(yè)周期的起伏)的相(xiān反函数的性质是什么意思，反函数得性质g)对敞(chǎng)口接近(jìn)2008年以来(lái)的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显了主动(dòng)投资领域(yù)的悲观情绪仍(réng)在加剧，尽管美(měi)股(gǔ)从去年10月低点反弹，增加了(le)5万亿美元的市值(zhí)。

　　总而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的(de)美国银(yín)行策(cè)略师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的衰退做好了(le)准备(bèi)”。

　　周期股相(xiāng)对防御股(gǔ)的比例降至近10年低点

　　最(zuì)近对防御股的偏好与去年不同，当时(shí)对衰退的(de)担忧蔓(màn)延，主动(dòng)型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住周期股。这(zhè)一(yī)立场表明，人们相信美联(lián)储有能力通过(guò)积极的抗通胀行动实现软着陆。现在(zài)，这种(zhǒng)乐观情绪(xù)已经消散。

　　行业仓位(wèi)数(shù)据进一步证明，专业(yè)人士持续看空(kōng)股市。在美(měi)国(guó)银(yín)行4月(yuè)份对基金(jīn)经理的(de)最(zuì)新调查中，现金持(chí)有量(liàng)保(bǎo)持在较(jiào)高水平，相对于(yú)股(gǔ)票，债券(quàn)比2009年以来的任何(hé)时(sh反函数的性质是什么意思，反函数得性质í)候都更受青睐。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上周表示，在市场开始逃离时，只做(zuò)多(duō)的基金(jīn)被迫成(chéng)为(wèi)FOMO(害(hài)怕错过)买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎(shèn)态度与基于(yú)图表信号配置资(zī)产(chǎn)的计算(suàn)机驱动策略形(xíng)成了鲜明对比。由于股市(shì)稳步上涨和市(shì)场波(bō)动性下降，趋势追(zhuī)踪基金和波动性目标基金等(děng)系统性资金(jīn)管(guǎn)理公司近(jìn)几个月(yuè)增加了股票持(chí)有(yǒu)量(liàng)。

　　德(dé)意志银行的投资者仓位模型最能说(shuō)明这种(zhǒng)分歧立场(chǎng)。德意志银(yín)行(xíng)称，量化基金(jīn)继续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投(tóu)资者的敞口已降至一年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一(yī)部分归因于那些对(duì)价格不敏感的量化投资者，他(tā)们别无选择，只(zhǐ)能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看(kàn)空(kōng)者还警告称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不可持续的。由于标(biāo)普500指(zhǐ)数几次突破4200点(diǎn)的尝(cháng)试都以失败告终(zhōng)，缺乏动能可能会(huì)限制量化基金的需(xū)求。另一(yī)方面，新一(yī)轮的抛售可能会促使量化基金改变路(lù)线，并(bìng)退出股市。

　　好于预(yù)期的经(jīng)济(jì)数据和企业财报也提振(zhèn)股市。尽管各公司在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不(bù)足以让美国企业重回(huí)增长轨道(dào)。就连美联储官(guān)员(yuán)也预测今年晚(wǎn)些(xiē)时(shí)候(hòu)会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不(bù)过，美国银(yín)行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过早(zǎo)地为经济衰(shuāi)退做准备而(ér)采取防御措(cuò)施(shī)，最(zuì)终可能会付出高(gāo)昂的(de)代价。

　　Subramanian发现(xiàn)10个最(zuì)具周期性(xìng)的行(xíng)业(yè)反函数的性质是什么意思，反函数得性质往(wǎng)往在衰退前的6个(gè)月(yuè)内(nèi)表(biǎo)现优(yōu)异(yì)。直到(dào)真正的经济衰退到来，防御性股票才开始(shǐ)大放异彩，尽(jǐn)管(guǎn)它们的领(lǐng)先地位通(tōng)常会(huì)在下行周期结束前逆转。

　　美(měi)国银行的经(jīng)济学家预计(jì)，美国经济衰退(tuì)将从第(dì)三(sān)季度开始。

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