原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳(wěn)健增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收取得了两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫(yì)情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过去三年，外(wài)部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背(bèi)，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是(shì)去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成(chéng)为产业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对(duì)于中国(guó)白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本(běn)形成了(le)中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品线(xiàn)全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企业(yè)为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(s黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗hī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的(de)品牌与品质(zhì)优势(shì)，进(jìn)一步(bù)挤压(yā)非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和产(chǎn)品的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累(lèi)计(jì)增长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三(sān)线品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基(jī)础上(shàng)新(xīn)增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队，都是在(z黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗ài)各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间(jiān)此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品(pǐn)升级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为(wèi)去(qù)年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与(yǔ)上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力(lì)特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基本都(dōu)在两位数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同(tóng)比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体(tǐ)合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样的(de)看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者(zhě)关于库存的问题时就谈(tán)到(dào)，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存(cún)量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观(guān)念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后(h黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗òu)消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各环节都在努力(lì)，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠道。可以看到(dào)，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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