银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势(shì)，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“中国有几个党派，中国有几个党派组织扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是据我们(men)测(cè)算当(dāng)前美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美(měi)国地区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加中国有几个党派，中国有几个党派组织(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失(shī)控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名(míng)机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示(shì)，从美国居(jū)民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确(què)定(dìng)性事(shì)件，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下(xià)降(jiàng)和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的(de)资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风(中国有几个党派，中国有几个党派组织fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激(jī)发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明显的周期(qī)背离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直(zhí)接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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