昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都经历(lì)了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们(men)很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的(de)股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务(wù)的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们(men)不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来(lái)不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不(bù)断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快(kuài)回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收(sh225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子ōu)储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执225是多大码的鞋子女，225是多大码的鞋子行，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐(zhú)步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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