近日(rì)，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金陆续公布了一季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利(lì)润方面，一季度(dù)，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万(wàn)元；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本(běn)期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益、其(qí)他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允价值变动(dòng)收益(yì)）扣除相关费用和信用减值(本番什么意思 日语里本番什么意思zhí)损失后的余额(é)，本期利润为(wèi)本期(qī)已实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期(q本番什么意思 日语里本番什么意思ī)货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报告期内，仅建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加(jiā)700万(wàn)份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基(jī)金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等(děng)大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应(yīng)相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需(xū)求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提(tí)货量处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期(qī)两(liǎng)个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年初位置(zhì)。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前(qián)期(qī)走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表(biǎo)现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现(xiàn)流(liú)动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储的加息预(yù)期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧(yōu)继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注(zhù)突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一(yī)次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置(zhì)。

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