2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构(gòu)整体呈现金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数(shù)板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下(xià)的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别是(shì)光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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