财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一(yī)定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的(de)燕京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间(jiān)，待(dài)离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个(gè)地(dì)区的(de)销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要(yào)销量来自(zì)中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季度(dù)销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化(huà)之(zhī)下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于离婚多久复婚的概率最大，离婚多久复婚的概率最大呢蓝海市(shì)场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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