调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不(bù)一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货一周期是什么意思是多少天(huò)盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是(shì)与之相关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油(yóu)实实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年同期高(gāo)位，但当前美(měi)湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价(jià)差进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随(suí)后调油(yóu)商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持(chí)相对高位(wèi)一周期是什么意思是多少天，给亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美(měi)国(guó)创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从(cóng)去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的(de)主要(yào)时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压(yā)力(lì)较大(dà)，油(yóu)品(pǐn)需求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐看来(lái)，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易(yì)商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将(jiāng)极大可能不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动(dòng)加剧，近(j一周期是什么意思是多少天ìn)期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的(de)背景下调(diào)油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基(jī)本面(miàn)来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货(huò)源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季(jì)，如(rú)果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计(jì)芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他(tā)下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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