金融界(jiè)4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据(jù)后，近日(rì)关于(yú)所谓“通缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯(sī)坦利中国首席(xí)经济学家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可能是一(yī)种优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强刺激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于我们(men)产能(néng)充裕(yù)，供(gōng)给(gěi)端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和(hé)的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后(hòu)货币政(zhèng)策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而(ér)矫枉过正(zhèng)的加息过程(chéng)又带来银行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对(duì)于(yú)近(jìn)期(qī)中国通胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需(xū)求(qiú)低(dī)迷。

　　关于(yú)就业，邢自强也指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订单有(yǒu)比(bǐ)较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还(hái)处(chù)于经济(jì)修复(fù)阶段，疫情前正(zhèng)常年份服务业(yè)能创造800万个就业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年(nián)、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形(xíng)的(de)失(shī)业，现在服(fú)务业(yè)仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上才能够(gòu)逐步(bù)消化之前积(jī)压(yā)的(de)潜在(zài)失业(yè)。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调(diào)没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回(huí)落，一季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了(le)关于(yú)通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行(xíng)：金融(róng)数据(jù)领先(xiān)于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢(huī)复不匹配(pèi)现状

　　4月(yuè)20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前(qián)我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量(liàng)）和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别(bié)是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给(gěi)充足。另一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求回(huí)升需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指(zhǐ)出，去年3月(yuè)国假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字际油价(jià)暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节(jié)上涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)的(de)效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也(yě)使企业和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳(wěn)步(bù)恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于(yú)去(qù)年(nián)基数(shù)较高，国际大(dà)宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，导致去年(nián)二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非(fēi)通缩”，当前物(wù)价(jià)下降既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币(bì)供(gōng)应创新高，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重要的风向标(biāo)之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负债表(biǎo)的边际变化(huà)而(ér)言，居民消费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认(rèn)定，其主要(yào)反映局部性(xìng)、外生性与阶段性现(xiàn)象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基(jī)数效(xiào)应、前(qián)期非经济政策对企业家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫(yì)情后居(jū)民风(fēng)险偏(piān)好下降有关。当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好(hǎo)于工业(yè)、内需(xū)恢复(fù)好(hǎo)于外需(xū)的(de)特点。

　　国(guó)民(mín)经(jīng)济研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货币走(zǒu)高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需求不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与(yǔ)有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观(guān)预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为会持续至(zhì)5月之后，当宏观(guān)预假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端(duān)利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下行空(kōng)间，权(quán)益成长风(fēng)格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺(假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字quē)是促成成长牛的重要外部因素，物价水平的(de)回落多与有效需求不(bù)足相关，在传统周(zhōu)期(qī)行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行(xíng)的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字