昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的(de)点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济(jì)的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去(qù)几(jǐ)十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下(xià)一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产(chǎn)负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国没有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎ坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法ng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国(guó)内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法方机(jī)构数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在(zài)6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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