财联社记(jì)者近期从行(xíng)业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂(guà)的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕见的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院分析师(shī)刘银平对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易(yì)出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未(wèi)来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个(gè)人部门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手(shǒu)规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心(xīn)定(dìng)期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法续或将结构性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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