私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余家(jiā)，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖(gài)股票(piào)、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形(xíng)成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基(jī)金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了(le)修(xiū)订后的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民币的(de)，该私募证券投资(zī)基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后，通(tōng)过募集(jí)资(zī)金后再赎公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代回的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国债、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公开募集基金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募(mù)基金应当以(yǐ)风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益(yì)输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异(y公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ì)常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面提出规范要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等特殊交易）的(de)信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同一实际控制人控(kòng)制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理(lǐ)规模(mó)在20亿元以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与(yǔ)止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案(àn)，明(míng)确预(yù)案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机(jī)构、其(qí)他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前(qián)征求意(yì)见稿的水平落(luò)实，执(zhí)行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及(jí)管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务(wù)水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要(yào)求执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对(duì)重(zhòng)点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要(yào)求、开展通道业(yè)务(wù)、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得(dé)须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合(公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代hé)同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运(yùn)作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金限期整改。

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