作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求(qiú)逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影响涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波(bō)动(dòng)带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品相关行业涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗(yè)价(jià)格(gé)环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金(jīn)涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温(wēn)和(hé)上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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