2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶(fú)持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业(yè)内上中下(xià)游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献(xiàn)占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材料成本得(dé)到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩(kuò)大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板块。

姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么lign="center">　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一(yī)步下(xià)行空(kōng)间。这对于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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