美国债务上限危(wēi)机(jī)暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于(yú)每(měi)个美(měi)国人(rén)负古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风(fēng)险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机(jī)制(zhì)作用(yòng)于全球金(jīn)融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读目(mù)前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读chù)及(jí)后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数最(zuì)大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌(diē)至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国(guó)家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中(zhōng)国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增(zēng)长较去年(nián)第(dì)四季有所改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除(chú)了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市(shì)场(chǎng)并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二(èr)是支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下(xià)行风(fēng)险(xiǎn)是(shì)另一(yī)种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见(jiàn)随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未来的(de)财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果未出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美(měi)国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析(xī)称，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美(měi)联储缩表(biǎo)卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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