自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自(zì)己的投资(zī)风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是(shì)国内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精选，由去年末(mò)的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持(chí)有商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他(tā)一直保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消(xiāo)费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己(jǐ)的投资思路(lù)，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事实证明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理(lǐ)解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未来更可能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一(yī)次投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要(yào)保障，选择(zé)一条可(kě)积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯一(yī)情形就是估值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财务数(shù)据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一(yī)。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来(lái)检验并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往(wǎng)没有变化(huà)，通过深入的研(yán)究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因(yīn)素，是能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股(gǔ)票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高(gāo)了(le)难(nán)度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理(lǐ)的易(yì)方达(dá)新经济基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复(fù)会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作(zuò)不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我(wǒ)们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认(rèn)同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的(de)生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研(yán)究认知还不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当(dāng)这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通(tōng)过(guò)深(shēn)入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资上(shàng)来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其(qí)一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一(yī)二(èr)手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济(jì)带(dài)入正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人(rén)久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域(yù)医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进(jìn)富国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)，受益(yì)于(yú)生命科(kē)学业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几年实(shí)施的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依(yī)然处于长(zhǎng)周期中很有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场(chǎng)处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困(kùn)难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投(tóu)资者当前(qián)选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的(de)是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们(men)依(yī)然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)，去翻(fān)更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创造价(jià)值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓(cāng)换股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得(dé)投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而(ér)上精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对(duì)国内资本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是(shì)居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风险，本身会(huì)加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机的(de)风险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过(guò)去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良(liáng)好收益。

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