美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记(jì)者表(biǎo)示，在目前美国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具(jù)韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上限触及后均(jūn)得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲(zhōu)其(qí)他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多(du一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十ō)元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切资(zī)产增持现金，传(一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十chuán)统避险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和(hé)货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不(bù)会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过后，美(měi)国(guó)财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否能进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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