昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资(zī)者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动(dòng)可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引(yǐ折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗n)力。自今年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预测：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发(fā折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗)布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变，养殖(zhí)端低(dī)价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割比例也(yě)有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价(ji折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗à)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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