近日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌(diē)的背景下，4只公募(mù)商品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额(é)在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收(shōu)益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面，一(y马云看未来商铺的前景ī)季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在(zài)一季报(bào)中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价(jià)值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减(jiǎn)值损失后(hòu)的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率为5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的(de)偏好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均(jūn)受到(dào)净申购(gòu)。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期初(chū)增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格(gé)下(xià)跌，引领(lǐng)国内豆粕价格(gé)下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国(guó)内大豆到港量(liàng)趋(qū)于增加，同时由于下游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份又很快(kuài)反(fǎn)弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较白银表现更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要受制于(yú)白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期(qī)则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息(xī)预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策(c马云看未来商铺的前景è)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也需关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件的影响。今年以来(lái)，美(měi)联储已连续加(jiā)息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银(yín)的高弹性(xìng)及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配(pèi)置。

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