本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔年股市走过(guò)3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和(hé)H指(zhǐ)数(shù)兔年涨幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球(qiú)垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数周(zhōu)二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必(bì)行。英(yīng)为财情的(de)美联(lián)储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿(yì)美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价(jià)周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度(dù)末(mò)，其实际(jì)存款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相较而言(yán)，工(gōng)商银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利(lì)增速；二是(shì)“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市(shì)场(chǎng)风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年(nián)K冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢线(xiàn)已是(shì)五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪(hù)深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值回归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本新战略。国家外(wài)汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏低(dī)。”类似(shì)表(biǎo)态无疑(yí)是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)冷藏柜1-7档哪个最合适，冷藏柜1-7档哪个最合适呢前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者(zhě)同时上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和(hé)全年同步飘红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的红五(wǔ)月行情能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上(shàng)涨(zhǎng)逾(yú)53％的互联(lián)网指数能否(fǒu)维(wéi)持强势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时(shí)代首季(jì)盈利增长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气(qì)并(bìng)未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加(jiā)速(sù)。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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