上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止(zh卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划(huà)归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退(tuì)市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处(chù)理(lǐ)还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板(bǎn)不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风(f卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ēng)险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定发展。

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